郑重/文

互联网企业似乎更喜欢讲的双击刷免刷赞是流量，而不是免费利润。

在香港上市没多久的费自和平精英卡盟自助下单平台 业务快手（1024.HK）刚刚发布了其上市以来的第一份年报，正是助下这份年报披露的数据让市场大吃一惊：2020年净亏损1166亿元，平均下来一天亏损3.2亿元。单平

当然快手买流量有用吗，台线这1166亿元的雷神亏损额中，包含了1068.46亿元的双击刷免刷赞“可转换可赎回优先股公允价值变动”，也就是免费说，经营亏损实际上是费自103亿元，经调整后则是助下79.48亿元。

不过，单平巨亏的台线快手依然被机构看好，瑞银3月25日发布研报将快手的雷神和平精英卡盟自助下单平台 业务目标价升至432港元。此前两天快手买流量有用吗，双击刷免刷赞受年报影响快手大跌16%。或许是受瑞银研报影响，今日（25日）快手涨0.377%，报收于266.00港元/股，总市值依然高达11062.76亿元。

资本看好快手的原因，主要是快手的流量，这也是快手等互联网公司津津乐道的。看上去确实不错，年报显示，2020年快手平均月活用户达到4.811亿，分别同比增长50.7%急45.6%。

用户大幅度增长，来自于高昂的销售及营销费用，业内称之为买流量。财报显示，去年快手销售和营销费用高达266亿元，同比增长169.8%。这块费用更是占了总营业收入的45.3%。

比快手更早上市而且是在美国上市的拼多多，比快手更喜欢谈流量。在3月17日发布年报，这家公司甚是自豪的宣布快手买流量有用吗，其2020年度活跃买家数超过阿里巴巴，成为中国用户规模最大的电商平台。接替黄峥出任公司董事长兼CEO的陈磊，更是高调的宣布，接下来将继续实施大规模的补贴，直到取代阿里巴巴成为十亿中国消费者的首选购物平台。

确实不知道陈磊的豪气从哪里来的。一个数据是，阿里巴巴2020年的利润是1404亿元，即使市值低于拼多多的京东，2020年度的利润也达到了493.37亿元。反观拼多多，2020年度是亏损71.8亿元，亏损的原因，是百亿补贴，也就是传统意义上的花钱买流量。

当然，拼多多成立以来一直就没有赚过钱，2016年到2019年分别亏损了3亿元、5亿元、102.15亿元、69.68亿元。

不过，登陆资本市场后的拼多多，依靠靓丽的“流量数据”，股价最高冲到了212.612美元/股，总市值很快超过了京东。但年报发布后，拼多多股价迅速走跌，截至3月24日收盘已经跌到了124.18美元/股，比高点跌去了将近100美元，眼看股价就要被腰斩了。

股价大跌，很大程度上是因为投资者看不到拼多多流量变现的时间点。资本是逐利的，不可能任由拼多多继续赔本赚吆喝。

流量的终点是变现。快手也一样。对于快手来说，除了面对激烈的市场竞争，不仅仅是亏损，最大的问题是增速已经放缓了。公司2020年度实现营业收入587.8亿元，同比增长50.2%。值得注意的是，其2018年、2019年营收增长速度分别为143.4%、92.7%。

前有来者，后有追兵，快手压力显然也不小，要想维持流量增速，就要继续烧钱。好在上市后在资本市场的表现超预期，快手融资也相当容易，超1000亿元的债务融资其实就是为接下来的竞争准备粮草。

看上去确实是个不错的生意，明债实股，这笔债务一般会转换为普通股，下一个财年这笔超千亿元的债务也没有了。

但这也正是快手最大的隐患。若想消除这一债务隐患，快手需要继续讲好故事，保持股价持续上升。问题是，在这个瞬息万变的市场，快手想以“故事”来维持高估值，显然不是一件容易的事情。而上述超1000亿元的债务融资反过来也影响市场的情绪。

拼多多也一样。资本加持下，陈磊包括黄峥在内或许没有“缺钱”的压力，但电商市场的压力实在是太大了，不仅拼多多，即使盈利能力超强的阿里巴巴，现在也在为流量绞尽脑汁。

靠烧钱买流量的拼多多，而且自身还存在诸多缺陷的情况下，别说超越阿里巴巴，即使实现盈利现在看来也不是一件容易的事情。

对于快手、拼多多们来说，好日子并不多了。

【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好，所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】